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红杉资本中国基金合伙人周逵 创业企业投资价


  中国MBA发展论坛是一个由中国MBA学生自己牵头组织的、用中国MBA自己共同的品牌命名的全国性MBA学子交流平台。2007年5月19日,第八届中国MBA发展论坛在北京正式开幕。新浪财经独家图文直播本次会议。以下为红杉资本中国基金合伙人周逵先生在《第八届中国MBA发展论坛——创业的激情与梦想》上演讲。


  周逵:各位好!今天是我一个特别好的机会,跟大家有这样一个交流。不过大家体谅一下,刚才两位演讲者已经给我搞的有点晕了。


  我分两部分,第一个是红杉资本基金帮助企业创业成长,第二是创业企业投资价值讨论。


  (播放幻灯片)我先放几个品牌,这是非常大的娱乐设备的公司,苹果,这是芯片公司,甲骨文软件公司,CISCO公司,这是一个非常好的芯片公司,世界上最大服务外包公司,还有做CPU的一家公司,还有非常著名的网络设备公司,还有前三位的互联网应用服务公司,NETSCREEN,它的创业者是大陆人,GOOGLE大家都熟悉。刚才大概列一下,红杉资本都是他们第一个投资人,这些都是世界著名的公司。这些都是最早期的创业者,大家都可以从他们的脸上看到激情和梦想。我至今不知道这个图片是什么,这是一个很奇怪的产品,这是最早期的产品,这是早期的苹果电脑,创业开始人跟idea的结合,产品变得更加丰满,用户已经接受了,而且改变了用户的生活。大家可以看到思科设备变得越来越好看了,这是GOOGLE的产品不断创新,我们都跟不上GOOGLE,今天到底又出来一些什么新产品,这是雅虎的产品,随着这个公司发展,逐渐吸收,吸引了更多有才华的人的加入,这样公司团队也越来越变得丰满。大家可以看到很多熟悉的名字,这是雅虎的CEO,这是视频游戏之父,苹果是一个COOL的感觉,是一种创新的感觉,它每天发出50万件产品。这些大家感觉到,在我们生活中一种想法、一种需求建立了紧密的联系,这个企业获得巨大的成功,这是思科公司在20年来不断的走进资本市场,当然这里面还包括很多非常著名的公司。这里可以看一下,雅虎、思科、MCHP,大家看到一个共同的特点,我们找不到它IPO是在几百个千万的价值,我们希望IPO只是它一个过程,是发展的一个过程。像我们投资公司在纳斯达克超过10%。


  简单介绍一下红杉资本中国基金,在证券理念我们更看重是下面,我们是创业者背后的创业者。我们现在中国基金总共一千万,有两个阶段投资,我们希望这个公司在香港、美国、日本、大陆上市,我们跟各个资本市场结合,创始人是张帆先生。像沈兰鹏现在还是如家的董事长。我们团队不多,总共十几个同事,分布在三个办事处,工作非常紧凑。创新和创业是永远不能分开的两个话题,尤其在今天这个场合,我们希望我们下一个是最好的合作。


  转到下一个话题,创业企业投资价值讨论,我分成三句话,其实这是个人理解,一个是志同道合,第二是价值评估,第三是价值认同。志同道合实际上就是看大家是不是有共同的理想,共同去追求一个梦想,我们充满激情,但是我们希望我们的合作伙伴也是充满激情和梦想,当然大家要做一样的梦。我们希望被打动,但是我们也天天的学习,天天在编织什么样的梦想更容易成功。我们大致的想法,我们觉得在国内最大一个增长确实仅仅是消费驱动,消费升级拉动各种产业的变化,改变了结构和产生新的机会。第二是创新的实现,我们追逐这样的机会,但是我们要看谁能跑最快,我们确实很难能把第九颗行星算出来,实际上我们不能天天去赌这样的机会,我们希望更多更快,我们的工具更好,我们希望有创新的实现方式。另外希望我们投资的公司,有商业模式、经济结构、价值结构上,能建立起竞争的壁垒,然后是越大越难做的生意。我们投资是技术、IT、互联网、媒体这类。TMT是过去十年整个全球创新的动力。第二是COMSUMMER PROD,能源是一个供需矛盾最大的一个领域,我们希望填补这种空间。我们投资确实团队是最重要的,我们希望找到最合适的人。


  我刚刚介绍这几点就是说我们是这么想的,即使我们是这么想的,我们对每一个创业者的梦想,我们都有足够的热情去拼创业者的梦想,因为我们确实是每年几百个、上千个创业者,都把它们的时间、热情投入在一个事业上,甚至把别人也拉进来入伙的,我们非常珍惜他们这样的思考。但是在交流过程中对我们有益,对创业者可能也有益。


  价值评估交易结构。有几个方面,一个是结构。首先最重要的是风险投资公司,我提到的是创新结构,它是来帮助你共同完成你的事业的,而不是你来完成它的事业,这个可能是为什么风险投资创新机制,我认为是最主要的原因。我能做少数股东,是公司不断扩大新的资源的一个基础,这是太多大的公司大了以后没法解决的问题。我们做少数股东是我们最想做的事情。第二是价格。价格跟刚才的话题是相近的,给公司评估的价值,这是一个综合的结构,我觉得最大的价值是大家愿意做的一块,我这里谈的更多的是创业公司的一个想法,而不是一个相对成熟公司的看法,相对成熟的公司大家可能在MBA教材上学了很多,算出来差异不会太大的,只是各种算法的组合。所以在Valuation上面更多像一个艺术。钱和股份是相关联的,股份就是你的事业,资金[FS:PAGE]是你要的资源,其实你的股份和你的资金全是你的资源,你在发展过程中,只有这两个东西。我们希望创业者和投资公司一道把这个安排最好。


  红杉投了500多家公司,有100多家公司上市。我们总结我们失败的教训里面,6个里面有一个给了钱太多了,团队什么都去做,我们可以看到在中国的创业公司里面可以找到很鲜明的例子,就是钱太多之后,做了好多好多事情,只要它能做的它都去做,但是它越来越不能去驾驭,就是它给自己找了越来越多的难题去解决。所以我们希望有最好的这样一个配比。在钱上面最关键还是事业的需求。我们看到几乎所有的创业者都有非常多的毛病,尤其我们MBA教材里面,大多数都是成功的企业,属于用这个错误看小企业几乎是成长不起来的,但是它们知道什么是最关键的,先走一步,先走哪一步。


  风险方面来说,这里有一个结构,一般创业公司叫优先股的结构,优先股结构虽然我们运作小股东,如果公司做好了的话,我们希望创业者获得最大的成功,如果公司做得不好的话,创业者没有一个足够的退路,就是不成功的话是没有赢家的,我们希望是这样的,其实是一个优先股的安排。


  在交流过程中,因为再一个始点,创业者95%比我们更有热情,或者他更乐观,但是这个事业是有价值的,做不到一块怎么办,你觉得人做到一个亿,但是我确实觉得只能做到两千万,或者五千万,但是我们认为即使做到两千万或者五千万也值得我们一起来合作,这个事情非常有价值,但是我说服不了你,那怎么办?就是我们未来在金融上的一个安排,这个安排非常有效率,我刚刚提到风险投资就是优秀资源结合在一块做事情的机制。这个跟我们太多有才华的人和有前景的事业不能坐在一块,他们变成对手而不是变成伙伴。


  价值实现。资产、利润和成长。创业投资公司面向未来,所以在资产、利润和成长这三个点上,我们跟最传统的银行金融机构视角是差异非常大的,这也就是我们的空间。短期和长期的安排,实际上是创业者或者说一个企业天天思考的问题,我们希望长期价值。交易价值、增长价值、流动价值,就是投资公司进来干什么,他愿意做小股东,愿意出更多的钱,是不是又傻又冤,投资公司获得的价值几个环节一个是交易价值,因为刚才我提到了,对事业来说,本身就有价值,如果能源能做到这一块,本身就获得竞争的优势。第二个增长价值,企业通过几年的增长,这个企业从一家小公司变成一个大公司。第三是流动价值,如果这个企业在市场是流动性的话,市场会给它一个增值。这三个价值不同的投资公司,其实着重点不一样,那我们希望都能够获得这个价值,当我们最看重的是增长的价值,我们希望这个公司在真正的业务增长上,找到在消费者生活中的价值。


  退出IPO/M&A不是今天的主题,当退出资本市场的表现,尤其对成长性的企业来说,资本市场的评价对成长评价很鲜明,所以两端都是艺术,资本市场很难把握。我们今天看到PE这么高,等你上市可能PE就下来了,所以在这上面我们回到一句话,对价格的把握一定要对价值有深刻的理解,我们不应该太容易热情澎湃。


  第三就是价值认同。风险投资,当你最没有信用的时候,最需要资金的时候,它给你这个资金。另外是能力和资源,坦率说创业企业是风险非常大的,比这个大的公司投进去要做的事情多得多。SEASPAN为什么在全球获得一个最大的声誉,红杉是长得最高、最直、最大的树,挖一个洞车就可以开过去。我们红杉经过六到八年,甚至更长时间里,它们变成全球领导者,这个过程没有这么简单,我们更看重在投资之后做了一些什么事情,这是我们自己在总结这个成功道理的时候。还有时间成本。快鱼吃慢鱼,有些事业加速,你的规模越大,你的时间成本就越高。所以时间成本对很多企业是巨大的成本。谢谢大家!    

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